Selon la dernière étude de Good Value for Money sur les réserves des fonds en euros, la provision pour participation aux bénéfices (PPB) de l’assurance-vie s’est accrue de 5,8 milliards d’euros en 2021 en se hissant à 71,4 milliards d’euros. Concrètement, le niveau moyen de rendement mis en réserve passe de 4,50 % fin 2020 à 4,87 % fin 2021, soit 37 centimes de hausse. Par ailleurs, le montant global de la réserve de capitalisation du secteur (qui permet au secteur d’absorber les moins-values réalisées lors de la cession d’obligations) est évalué à 22,3 milliards d’euros fin 2021, soit 1,6 % des encours en euros.

En intégrant en sus les plus-values latentes non-obligataires, les réserves globales existantes dans les fonds en euros sont évaluées à 215 milliards d’euros fin 2021 (contre 180 milliards d’euros fin 2020), correspondant à 14,7 % de rendement en réserve fin 2021 (contre 12,3 % fin 2020). Cette augmentation de 35 milliards d’euros des réserves sur les fonds en euros est très largement imputable à la hausse des marchés actions en 2021, ceux-ci ayant nettement baissé depuis.

Dans cette étude, Good Value for Money fait ainsi le point sur la situation financière des fonds en euros des assureurs-vie à fin 2021, en termes :

- de provision pour participation aux bénéfices (PPB),

- de réserve de capitalisation,

- de plus-values latentes sur immobilier,

- et de plus-values latentes sur actions. 

Selon l’étude, cinq assureurs-vie concentrent à eux seuls 65 % de la PPB : 

- CNP Assurances (La Banque Postale) avec 14,97 Md€ de PPB fin 2021, soit un niveau de PPB en réserve de 6,10 % ;

- Prédica (Crédit Agricole/LCL) avec 13,11 Md€ fin 2021, soit un niveau de PPB en réserve de 5,94 % ;

- ACM Vie S.A. et S.A.M. (Crédit Mutuel Alliance Fédérale) avec 6,23 Md€ fin 2021, soit un niveau de PPB en réserve de 7,34 % ;

- Cardif Vie (BNP Paribas) avec 6,34 Md€ fin 2021, soit un niveau de PPB en réserve de 6,13 % ;

- et Sogécap (Société Générale), avec 5,14 Md€ fin 2021, soit un niveau de PPB en réserve de 7,92 %.

Au global, ces cinq bancassureurs ont 45,8 Md€ de PPB, constituant une réserve de rendement de 6,37 % les concernant fin 2021. Le reversement de cette réserve permettrait à ces assureurs de soutenir les taux servis sur les fonds en euros de leurs clients de 0,80 % par an sur une période de huit ans.

Par ailleurs, huit assureurs concentrent la moitié de la réserve de capitalisation du secteur. Celle-ci pèse en moyenne chez eux 2,40 % des encours en euros, à comparer à 1,60 % pour la moyenne du marché. Il s’agit de : 

- Prédica (Crédit Agricole / LCL) avec 4,39 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 1,99 % des encours en euros de la compagnie ;

- Generali Vie (Generali France) avec 1,60 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 2,30 % des encours en euros de la compagnie ;

- La Mondiale (Ag2r La Mondiale) avec 1,42 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 2,42 % des encours en euros de la compagnie ;

- Allianz Vie (Allianz France) avec 1,30 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 3,46 % des encours en euros de la compagnie ;

- Groupama Gan Vie (Groupama) avec 1,15 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 3,07 % des encours en euros de la compagnie ;

- MMA Vie S.A. (Covéa) avec 0,61 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 3,21 % des encours en euros de la compagnie ;

- Mutavie (MACIF) avec 0,59 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 2,45 % des encours en euros de la compagnie ;

- et MAAF Vie (Covéa) avec 0,34 Md€ de réserve de capitalisation fin 2021, soit un niveau de 3,20 % des encours en euros de la compagnie.

Ces huit assureurs-vie ont 11,4 Md€ de réserve de capitalisation, à rapporter à 478 Md€ d’encours en euros les concernant fin 2021, soit 2,40 %.

Avec le contexte financier actuel caractérisé par une hausse inédite des taux d’intérêts et une remontée brutale de l’inflation, Good Value for Money souligne que le marché va désormais regarder de beaucoup plus près la réserve de capitalisation, en termes de capacité à absorber des moins-values liées à la cession d’obligations.

Les réserves financières globales existantes pour les fonds en euros sont évaluées au global à 14,7 % des encours fin 2021 (12,3 % fin 2020). Les assureurs disposaient ainsi de 215 milliards d’euros en réserve fin 2021 dans les fonds en euros de leurs épargnants.

A fin 2021, cette réserve de rendement s’établit comme suit :

- 4,87 % pour la PPB (4,50 % fin 2020) ;

- 1,59 % pour la réserve de capitalisation (1,58 % fin 2020) ;

- 2,37 % pour les plus-values latentes immobilières (2,11 % fin 2020) ;

- 5,29 % pour les plus-values latentes sur actions (3,15 % fin 2020) ;

- 0,57 % d’autres plus-values latentes non-obligataires (0,99 % fin 2020).

Pour cette étude, Good Value for Money a analysé de manière détaillée les fonds en euros de 72 assureurs-vie (y compris Mutuelles et Institutions de Prévoyance) pour un montant d’encours de 1 467 Md€ fin 2021, en sachant que ces mêmes assureurs-vie avaient par ailleurs 492 Md€ d’unités de compte en portefeuille détenues par leurs clients.L’assiette benchmarkée est donc au global de 1 960 Md€. Good Value for Money apporte des points de repère sur dix années, à savoir toute la période 2012 à 2021.