Par Valentine Daries, Operation Officer chez Feefty

Lorsqu’on parle de produits structurés, on se limite souvent aux produits dits de rendement - Autocall, Phoenix ou Reverse. Moins connus, les produits de participation peuvent pourtant être une alternative intéressante. Explications.

Comment fonctionnent-ils ?

Les produits de participation permettent de participer à l’évolution d'un sous-jacent à la hausse, et même parfois à la baisse. Ils ne versent dans la plupart des cas pas de coupon, et sont très souvent observés à maturité.

Ils permettent selon les cas de profiter de tout ou partie de la potentielle hausse du sous-jacent - voire plus grâce à un effet de levier - tout en offrant une protection du capital à l'échéance. En contrepartie, l’investisseur renonce à recevoir les dividendes éventuels générés par le sous-jacent. La liquidité des produits de participation est quotidienne. Néanmoins, la valeur liquidative du produit n’est pas égale à la performance du sous-jacent - la valeur temps coûte de l'argent.

Quelques exemples de produits de participation

Le Certificat Outperformance 

Il permet de bénéficier, au-delà d'un seuil défini, de la hausse du sous-jacent amélioré d'un effet de levier. On parle donc de participation asymétrique ou de surperformance.

L’Airbag

L’Airbag ressemble à un Certificat Outperformance, mais intègre une protection du capital, classique ou à levier comme dans notre exemple.

Le Certificat Bonus

Le Certificat Bonus permet de profiter de la hausse du sous-jacent, ainsi que d’un rendement – le bonus – si à maturité le sous-jacent termine au-dessus de la barrière de protection. Plus la barrière est élevée, plus le bonus sera élevé, car l’investisseur prend plus de risques.

Dans notre exemple, jusqu’à une performance de -20%, l’investisseur touche la somme maximum entre le montant du bonus et la performance positive du sous-jacent. En-deçà de -20%, l’investisseur récupère la performance du sous-jacent.

Le Twin Win

Comme son nom le suggère, le Twin Win permet de profiter de la hausse et de la baisse du sous-jacent. Il est à la fois composé d’un achat d’option d’achat et d’un achat d’option de vente. Deux facteurs influencent le prix du Twin Win : les dividendes et la volatilité.

Entre les deux bornes du produit - +20% et -20% dans notre exemple -, l’investisseur récupère la valeur absolue de la performance du sous-jacent. Au-delà de la borne haute, le gain est plafonné. A l’inverse, en-deçà de la borne basse, la perte sera égale à la performance du sous-jacent.

Les produits de participations peuvent également intégrer des paramètres supplémentaires, comme par exemple :

- Cap à la hausse : pour réduire le coût du produit, un produit peut être capé, c'est-à-dire que son rendement peut être limité à un certain niveau. Par exemple, l'investisseur profite de 100% de la performance jusqu'à +20%.

- Lock-In : si un niveau fixé au préalable est atteint, la performance est cristallisée ou le capital devient garanti à maturité.

- Performance moyenne : on prendra comme performance finale du produit une moyenne de la performance du sous-jacent, soit sur toute la vie du produit, soit sur une période donnée. Il existe également la possibilité de prendre la performance maximale - Lookback Max - du sous-jacent, mais cette option est plus coûteuse.

Ainsi, les produits de participation sont particulièrement adaptés aux investisseurs qui veulent protéger leur capital même quand les cours baissent modérément, sans devoir renoncer à une participation quand le cours du sous-jacent augmente.

Pour conclure

Les produits de participation permettent selon les cas de profiter de tout ou partie de la potentielle hausse du sous-jacent - voire plus grâce à un effet de levier - tout en offrant une protection du capital à l'échéance. En contrepartie, l’investisseur renonce à recevoir les dividendes éventuels générés par le sous-jacent. Ils ne versent dans la plupart des cas pas de coupon, et sont très souvent observés à maturité. Ils peuvent intégrer des paramètres tels que le cap à la hausse, le lock-in ou encore la performance moyenne.